朝阳永续自2006年创办中国私募基金风云榜，持续关注国内私募基金行业的发展。依托朝阳永续在私募数据和私募人脉的多年积累，朝阳旗下全资子公司上海向日葵投资，坚持初心，专注私募FOF投资近8年。现向日葵FOF投研团队联合朝阳永续基金研究院，精心策划《私募最前线》栏目，从专业角度，为您分享私募行业前沿信息，解读私募行业最新策略表现。

《私募最前线》第十一期节目“2023私募行业半年报解读”已于2023年7月21日播出，本期对话嘉宾为上海向日葵投资资深研究员、基金经理助理李善元，主持人为上海向日葵投资产品总监马源。

01

聚焦市场热点

主持人及嘉宾对相关市场热点进行了讨论，以下为对谈精选：

马源：4月报解读聊到管理期货业绩回暖，但集中在中短周期趋势跟踪型产品，这两个月CTA产品表现如何？上半年主观和量化哪个策略表现更好？

李善元：5月市场走出相对连续的下跌趋势，大部分趋势跟踪策略都能把握住行情。但6月各家表现迎来分化，主要由于行情由空转多较为突然。但是我们也能看到，期限结构相关的基本面策略相较于4、5月的不佳表现，在六月份有着大幅度的业绩反弹。

从我们观察池的几百支产品来看，上半年管理期货主观和预测周期偏短的量化策略表现相对较好。

马源：今年以来管理期货策略不及预期，您跟踪下来，目前管理人主要精力放在哪方面？您上半年大概尽调覆盖多少私募基金，主要是什么策略？

李善元：在上半年磨损行情下，各类CTA策略都存在净值的波动。我们也观察到今年CTA的热度大不如前，很多管理人都趁着这个机会反思策略，进行调整优化。上半年外出拜访几十家管理人，主要是衍生品相关策略。

马源：下半年会倾向于哪一类型的策略？

李善元：相较于择时，我们还是倾向于均衡配置再平衡，择优筛选收益来源不一致、有业绩稳定性和持续性的产品。

02

私募行业半年报盘点

私募产品数量、增量与存量

受新私募投资基金登记备案办法影响，2023年5、6月私募产品发行数量锐减。上半年证投类私募发行11136只，环比减少19%，同比减少1%。同期股权类私募发行1372只，环比减少18%，同比下降17%；创投类私募发行2482只，环比减少17%，同比增长3%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续基金研究平台

存量方面，证投类私募产品数量已超过13万只，在所有私募产品中数量占比66%。

各类型私募基金存量，数据来源：朝阳永续基金研究平台

百亿私募混合指数表现

据周频净值统计的百亿私募混合指数6月收益为1.48%（统计周期为2023/05/26-2023/06/30），同期沪深300收益率为-0.22%，今年以来收益分别为1.46%和-0.75%（统计周期为2022/12/30-2023/06/30）。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院

股票策略

上半年，大盘在年初反弹后持续走弱，系国内经济预期由强转弱，美国经济韧性超预期。行业方面结构显著分化，openAI的突破令AI产业发展不断超预期，带领TMT板块持续走强。此外，中特估板块也有不错表现。

主要市值规模指数中，万得微盘指数今年表现最佳，录得23.5%的收益，上证50表现最差，下跌5.43%。行业上，上半年表现居前的分别是TMT中的通信、传媒和计算机，商贸零售、地产、美容护理则表现靠后。市场活跃度方面，上半年日均成交额约9386亿元，与去年同期相当。

股票策略上半年平均收益为2.61%，中位数为1.80%，排名前1/4的产品平均收益为17.69%。统计的28849只产品中，62%的产品收益为正。

股票策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院

市场中性策略

与去年同期相比，今年上半年股票市场的流动性和波动率均较低，但IC平均贴水成本较小，市场中性策略平均表现同比略有好转。其中6月录得今年以来最佳月度表现，自2021年以来连续3年市场中性策略均在6月录得优异表现。

上半年市场中性策略平均收益为3.01%，前1/4平均收益10.52%，80.47%的产品获得正收益。

市场中性策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院

管理期货策略

商品市场方面，前3个月偏弱震荡，4月中旬开始至5月底，市场走出相对连续的下跌趋势，除贵金属板块相对坚挺外，其余板块均有较大跌幅。6月，基差修复驱动和补库驱动带给市场一定程度的反弹。波动率方面，前3个月市场波动持续偏低，4月-5月，伴随着市场的大幅下跌，波动率也连续抬升，直至6月后出现一定回落。上半年管理期货策略方面，趋势型策略管理人的赚钱效应集中出现在4月和5月，连续的下跌趋势大部分趋势型策略都能把握的住，但其他时间这类策略仍处于磨损状态。整体来看，趋势型策略中预测周期偏短的（日内/隔夜）在今年上半年的表现相对较好。基本面类量化策略在上半年较难发挥，尤其是4、5月期限结构类因子的大幅回撤对这类策略造成了很大的净值压力，6月这类因子虽有一定幅度的反弹，但不足以修复之前的下跌。主观管理期货管理人上半年的分化明显，整体和量化类管理期货管理人呈低相关特点。

根据朝阳永续统计的全市场管理期货基金数据，上半年的平均收益率为0.90%，中位数收益率为0.07%，前1/4平均收益率为15.70%。其中，有大约50%的管理期货基金产品在上半年取得了盈利。

管理期货策略策略上半年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院

宏观对冲策略

根据朝阳永续统计的全市场宏观对冲基金数据，上半年该策略盈亏基本对半分，约51%的产品取得盈利。上半年平均收益率为0.48%，中位数收益率为0.10%，前1/4平均收益率为13.81%。

套利策略

上半年套利策略基金平均收益为3.33%，收益中位数为2.04%，前1/4平均收益12.98%，76.32%的套利策略基金获得正收益。

债券策略

债券策略上半年盈利占比87.11%，前1/4平均收益11.42%，中位数收益率2.57%，平均收益率3.39%。

-

近年来我们见证了很多历史，疫情反复、国际地缘政治、国内政策调控使得权益市场相比过去几年热点散乱、风格极速轮换，足够分散低相关策略的配置能有效减少不确定事件对单一资产带来的冲击，在追求良好持有体验的同时获取长期稳健收益。

向日葵投资致力于为投资者提供二级市场多元资产配置综合解决方案，旗下共有稳健型FOF、全天候FOF、进取型FOF三个系列产品。如需了解，请与我们联系。

电话：400-066-2339

邮箱：kf@xrkfund.com