私募基金市场回顾 

私募产品数量、增量与存量

2025年私募证券投资基金发行数量同比翻番。全年私募证券投资基金共发行12183只，同比增加103%。私募股权投资基金发行1706只，同比增加13%。私募创业投资基金发行3220只，同比增加23%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

百亿私募混合指数表现

“百亿私募混合指数”的成份基金由全市场百亿私募管理人的代表产品构成，每年6月末和12月末进行成份基金调整。据周频净值统计的百亿私募混合指数2025年（统计周期为2024/12/31-2025/12/26）收益为20.53%，同期沪深300收益率为18.36%。

百亿私募混合指数与沪深 300 指数，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/26

                  各策略具体表现

各策略2025年平均业绩表现，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

股票策略

2025年投资人信心修复，市场在产业驱动下走出科技牛市，整体呈现出震荡上行、结构分化特征，海外市场也在科技主线下继续上升。上半年主题活跃：DeepSeek、机器人、新消费、创新药、北交所等竞相表现；二季度虽有关税战扰动，但市场恢复迅速，贸易战反制相关板块表现靓丽。6月下旬起开启快速上涨行情，主要指数创2016年以来新高：三季度以CPO为代表的AI算力硬件走出一轮趋势主升，此外反内卷政策持续落地，涨价线索逐渐发酵，推动有色、电新、化工等板块上行；四季度存储涨价、商业航天主题活跃。

股票策略2025年平均收益为13.19%，中位数为3.19%，排名前1/4的产品平均收益为44.17%。统计的21422只产品中，近87%的产品收益为正。

股票策略2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

市场中性策略

全年股票市场换手率和日均成交额处于高水平，此外贝塔因子和小市值因子强劲，2025年市场中性策略表现处于2019年以来的次高值，仅次于2020年。但波动率较2024年有所下降，令T0策略表现不及2024年；基差较2024年扩大，中性策略建仓成本有所上升。

流动性：2025年股票市场交投火热，换手率和日均成交额都处于高水平，有利于量价类策略。

波动率：2025年，波动率较2024年有所回落，T0策略表现明显逊于2024年。

基差：2025年IC平均基差成本约11%，IM平均基差成本14%，较2024年有所扩大，中性策略建仓成本增加。

风格因子：2025年，贝塔因子持续强劲，其次是小市值因子，有利于量化策略。

2025年市场中性策略平均收益为9.47%，前1/4平均收益25.13%，约89%的产品获得正收益。

市场中性策略2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

管理期货策略

2025年，南华商品指数涨幅为5.40%，但各板块间分化明显，南华贵金属全年涨幅为81.74%，表现较差的为南华能化，下跌-16.11%。其他板块表现平平，南华金属，南华工业，南华农业分别为9.91%，-6.03%，0.82%。从品种来看，白银表现最为卓越，全年涨幅122.81%，其次是黄金55.52%，碳酸锂52.35%；氧化铝，平板玻璃，鸡蛋等分别是2025年表现最差的三个品种，跌幅分别是-46.28%，-40.28%，-33.14%。

股指期货，2025年下半年贡献了全年大多数收益，全年来看，IM涨幅为46.06%，IC为45.53%，分别创下了最近三年的新高；IF，IH次之，分别是22.63%，14.97%。相比之下，国债表现较弱，2年期，5年期，10年期，30年期分别为-0.88%，-1.21%，-0.96%，-5.63%。

策略层面，"反内卷"政策推动落后产能退出，叠加新质生产力发展，有色金属、高端制造材料、部分化工品形成明确上涨趋势。贵金属受全球降息预期支撑，波动率维持高位。2025年四季度商品指数波动率较2024年提升15%，为趋势跟踪策略提供良好环境。中长周期趋势策略受益于商品波动率回升；主观管理期货因产业研究优势在政策驱动型品种中表现突出。低利率环境提升商品流动性溢价，增强趋势持续性，截面策略盈利空间扩大。股指短周期策略由于股指本身的强劲表现，大部分表现优异。

2025年全年，管理期货各类策略的综合表现，呈现出：管理期货量化复合策略>管理期货截面策略>管理期货股指策略>管理期货趋势策略>管理期货基本面策略>管理期货主观策略。

2025年管理期货策略平均收益率为12.95%，中位数收益率为6.14%，前1/4平均收益率为45.01%。其中，有约74.01%的管理期货基金产品在2025年获得正收益。

管理期货策略2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

宏观对冲策略

2025年，宏观策略大部分盈利。根据朝阳永续的统计，2025年该策略的平均收益率为18.61%，中位数收益率 13.23%，前1/4平均收益率50.22%。其中，约85.92%的宏观对冲策略产品获得正收益。

宏观对冲2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

套利策略

2025年套利策略中高频套利和打板套利的策略收益较好，金融期权套利由于隐含波动率的扰动在2025年收益受到影响。

期权：截至2025年底，金融期权隐含波动率相对年初有所下降。2025年4月，发生了特朗普关税政策的黑天鹅事件，导致金融期权隐波突然暴涨。在4月行情反弹回落后，金融期权隐波趋于平稳下行，年中时沪深300ETF、中证500ETF和创业板ETF的隐波达到了近一年的最低点。之后 8月，中美吉隆坡磋商，双方暂停了附加关税，美国后续放出降息预期等消息，使得金融期权的隐含波动率逐渐放大，随后震荡回落。金融期权卖方在4月的收益受到较大的影响，有些产品甚至创下了成立以来的最大回撤。整体来看，除去4月和8月的隐波阶段性上涨行情，其余的隐波多为下降或小幅上升行情，因此金融期权卖权在2025年的收益为正。

商品期权截至2025年底，高波动和中波动品种的隐含波动率相较年初有所下降，低波动品种的隐含波动率相较年初有所上升。与金融期权相同，在4月受到特朗普关税政策的黑天鹅影响，商品期权的隐波出现暴涨情况。而后7月受到反内卷政策的影响，隐波也出现暴涨的行情。因此在4月和7月，商品期权卖方的收益受到较大影响，在其他月份表现尚可，因此商品期权卖方再2025年的收益为正。

可转债：2025年共有211只转债达到强赎条件，其中132只强赎，79只未强赎。共有246只转债达到下修条件，其中57只确认下修，189只不下修。

2025年由于有较多转债提前赎回，中证转债的成分数量从年初的502只下降为年底的373只，银行转债的权重出现较为明显的下降，因此转债市场中的可交易数量出现下降。4月，受到特朗普关税政策的影响，权益市场出现下跌，转债市场受正股影响也出现下跌。9月转债市场也受到正股下跌影响而出现下跌，但2025年权益市场大体上处于上涨走势，正股的上涨表现也带动了转债市场全年整体的上涨走势。

2025年套利策略基金平均收益率为9.54%，收益率中位数为5.54%，前1/4平均收益为26.54%，90.21%的套利策略基金获得正收益。

套利策略2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

债券策略

违约统计：截至2025年末，今年以来首次违约发行人22家，违约债券共40只，总违约债券涉及本金金额293亿元。

发行统计：2025年主要信用债品种共发行约22万亿元，其中金融债发行1499只，合计发行约5.7万亿元；一般企业债发行33只，合计发行约242亿元；公司债发行5871只，合计发行约4.5万亿元。

国债收益率：2025年末，十年期国债到期收益率收于1.8508%，较上年末上行17.76BP，短端（1Y）利率收于1.3389%，较上年末上行23.12BP，期限利差下行5.36BP，收益率曲线向上平移且短端走平。

债券策略2025年盈利占比约86%，前1/4平均收益13.84%，中位数收益率2.53%，平均收益率3.99%。

债券策略2025年收益分布及盈亏状况，数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2025/12/31

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