朝阳永续自2006年创办中国私募基金风云榜，持续关注国内私募基金行业的发展。依托朝阳永续在私募数据和私募人脉的多年积累，朝阳旗下全资子公司上海向日葵投资，坚持初心，专注私募FOF投资近8年。现向日葵FOF投研团队联合朝阳永续基金研究院，精心策划《私募最前线》栏目，从专业角度，为您分享私募行业前沿信息，解读私募行业最新策略表现。
《私募最前线》第四期节目“10月私募行业月报解读”已于2022年11月18日播出，本期对话嘉宾为上海向日葵投资资深研究员、基金经理助理李善元，主持人为上海向日葵投资产品总监马源。
主持人首先介绍了2022年10月私募行业相关数据统计。
受市场低迷影响，证投类私募新发数量环比显著下降。10 月证投类私募发行 1507 只，环比下降 40%，同比变动不大。存量方面，证投类私募产品数量已超过 12 万只，在所有私募产品中数量占比 65%。
私募基金发行量：
数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2022/10/31
从新发产品的策略分布来看，10 月新增备案基金中股票策略基金数占比高达 90%，管理期货、债券策略分别占 3%和 2%。
10月阳光私募产品分策略数量统计：
数据来源：朝阳永续研究院，数据截至2022/10/31
随后，嘉宾盘点了各策略的具体表现：
2022年10月，仅债券策略获得正收益。Beta 策略中，股票策略和管理期货表现均不佳，分别下跌 1.80%和 0.28%。Alpha 策略中，受股票市场疲弱影响，市场中性策略走弱，平均收益为-0.57%。
各策略10月平均业绩表现：
数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2022/10/31
股票策略方面，10 月股市调整、汇率贬值、长端利率下行。主要指数中，上证 50、沪深 300 大幅跌幅，而科创 50、国证 2000、中证 1000 表现较好。风格上，小盘表现显著好于大盘。市场活跃度方面，10 月日均成交额不足 8 千亿元。
股票策略 10 月平均收益为-1.80%，中位数为-0.70%，排名前 1/4 的产品平均收益为 5.36%。统计的 20457 只产品中，40.73%的产品收益为正。
股票策略10月收益分布及盈亏状况：
数据来源：朝阳永续研究院 数据截至：2022/10/31
市场中性方面，受股票市场回调影响，市场中性策略平均收益持续回落，但跌幅较 9 月收窄至-0.57%，收益中位数为-0.27%，排名前 1/4 的产品收益平均为2.44%。从收益分布来看，仅 37.18%的基金录得正回报。
管理期货策略方面，商品市场在受十一假期期间外盘影响高开后，一路震荡下行，交投活跃度方面也没有出现显著改善。连续三个多月的低波动无序震荡行情对于管理人，尤其是量化趋势类策略管理人的下行波动控制能力带来了一定的挑战。10 月的行情依然这种波动无序行情的延续，市场交投情绪未见明显改善，波动率持续走平。受此影响，全月 CTA 管理人的业绩整体也未呈现出太大的起伏，这一点从朝阳永续统计的全市场商品期货类基金的收益率情况也有所反映，10 月商品期货类基金平均收益-0.28%，中位数收益-0.07%，盈利占比 51.75%，亏损占比 48.25%，几近对半分。全月仅部分股指策略能够在后半月的连续下跌行情中取得不错的收益。
宏观对冲策略方面，受权益资产后半月连续杀跌以及商品市场维持供需双弱预期的现状影响，宏观对冲策略产品全月表现依然不佳：平均收益率-1.29%，中位数收益率-0.52%。全月仅 37.23%的产品取得了正收益。
套利策略方面，10 月套利策略基金平均收益为-0.27%，收益中位数为-0.02%，前 1/4 平均收益 2.59%，49.4%的套利策略基金获得正收益。
债券策略方面， 10 月盈利占比 58.25%，前 1/4 平均收益 2.41%，中位数收益率 0.17%，平均收益率0.16%。
03 聚焦市场热点
主持人及嘉宾对相关市场热点进行了讨论，以下为对谈精选：
马源：月报里提及“管理期货连续三个多月低波动无序震荡”，影响策略表现。但从榜单排名来看，仍出现小部分收益亮眼的管理人，有去了解过他们的具体策略或者操作思路么？
李善元：期货交易实行保证金制度，如果把握住某个时段的趋势行情，使用较高保证金比例投资，从结果来看会做出不错的绝对收益。但我们需要多维度去分析业绩是否有持续性，比如有些绝对收益不错的产品夏普比率较低，对于这类产品，如果投资人从山腰或者山顶买入，持有体验不一定会很好。除了绝对收益，我们可能还需要关心管理人的风险的控制能力、策略逻辑等等。
当然也不排除有一些额度非常稀缺的高频策略取得较好表现，这部分产品的管理人软硬件都非常优秀，能做出稳定的业绩表现。
马源：期货私募管理人对目前的期货市场怎么看？
李善元：8月以来，期货市场波动率持续回落。期货类的私募管理人比较关注未来波动率和交投活跃度的回升。前两周已经看到相关指标的边际改善，这对于期货类私募管理人来说是一个相对积极的信号。
马源：向日葵FOF产品在四季度有什么配置方向和预期？
李善元：整体方向还是hold住beta，寻找alpha。分资产来看，股票方面，随着笼罩2022年的几大负面因素的逐步消退和明朗化，加上A股市场整体的估值水平、企业盈利预期和最近发布的20条政策措施，我们保持谨慎乐观。市场中性策略方面，虽然目前基差环境较为有利，市场成交量也有所回升，但仍需要警惕风格收敛带来的额外超额折损。商品期货方面，虽然有些管理人在波动回落的背景下出现了策略不适应，但是对产品回撤的控制做的非常好。随着波动率回升，这类管理人我们会给予更多的关注。
马源：向日葵FOF产品在年初将量化指增产品比例进行了收缩，逻辑是认为量化私募机构为了获取超额，进行了风格上的暴露，有很多的不确定性，指数3000点附近是否会在四季度考虑择机对指增产品进行仓位回补？
李善元：通过风格暴露去获得的超额收益是否能够延续，以及这类超额收益有没有可能快速折损，是我们当初考虑较多的问题。当时IC的基差已经达到年化13%-14%，我们更有动力适当减少指增，等量投放到IC上面。
站在当下这个时点，依然需要考虑风格暴露、以及我们观察到的风格收敛问题。具体到指增产品，需要了解每一个产品底层风格暴露的情况。