朝阳永续自2006年创办中国私募基金风云榜，持续关注国内私募基金行业的发展。依托朝阳永续在私募数据和私募人脉的多年积累，朝阳旗下全资子公司上海向日葵投资，坚持初心，专注私募FOF投资近8年。现向日葵FOF投研团队联合朝阳永续基金研究院，精心策划《私募最前线》栏目，从专业角度，为您分享私募行业前沿信息，解读私募行业最新策略表现。

《私募最前线》第八期节目“私募行业一季报解读”已于2023年4月21日播出，本期对话嘉宾为上海向日葵投资研究总监、朝阳永续基金研究院研究总监尹田园，主持人为上海向日葵投资产品总监马源。

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私募行业数据概览

主持人首先介绍了2023年一季度私募行业相关数据统计。

私募产品发行数量同环比均小幅增加。一季度证投类私募发行 6764 只，环比增加 5%，同比增加 6%。股权类私募一季度发行 651 只，环比减少 19%，同比减少 30%。创投类私募一季度发行 1202 只，环比减少 16%，同比减少 8%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续基金研究平台

存量方面，证投类私募产品数量已超过13万只，在所有私募产品中数量占比 66%。

一季度新增备案基金中股票策略基金数占比约91%，管理期货、债券策略分别占3%和2%。

私募基金备案新规确定2023年5月1日开始执行，私募基金管理人登记需满足实缴货币资本不低于1000万元人民币，专职员工不少于5 人，产品备案最低募资规模1000万元。

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一季度各策略具体表现盘点

随后，嘉宾盘点了各策略的具体表现：

管理期货一季度表现疲弱。Beta 策略中，一季度股票策略有所回暖，平均收益 4.26%；管理期货微幅亏损 0.02%。Alpha 策略中，市场中性平均收益 1.57%，套利策略平均收益 2.26%。

各策略一季度平均业绩表现：

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/3/31

股票策略方面，一季度市场先扬后抑。1 月市场大涨，有色、计算机涨幅领先，商贸零售、社会服务等在去年已经抢跑表现的行业出现退潮。2 月市场开始震荡与分化，经济复苏进入验证阶段，市场分歧显现。通信、轻工、钢铁涨幅靠前，商贸零售、金融跌幅居多。3 月市场继续震荡整理，经济复苏斜率有所放缓，市场对于政策方向与力度分歧依旧，此外海外风险事件蔓延也抑制了风险偏好。ChatGPT 热度进一步上升，计算机、通信、传媒涨幅继续靠前，推动科创板指数逆势大涨，和宏观经济相关的板块跌幅显著。

股票策略一季度平均收益为 4.26%，中位数为 2.67%，排名前 1/4 的产品平均收益为 14.97%。统计的 27780 只产品中，超过 75%的产品收益为正。

市场中性方面，一季度市场中性策略平均收益 1.57%，与去年同期相当。70.36%的产品获得正收益。市场流动性和基差水平均有利于策略发挥。风格因子表现方面，小市值持续强势，因此持仓市值偏小的产品表现较好。

管理期货策略，商品市场方面，1、2 月份商品市场日间波动率震荡走低，日内成交活跃度和波动在此期间虽有提升，但多数管理人的策略不会捕捉到这一频段的利润，甚至日内的大幅波动还会为部分量化策略的数据输入带来噪音。这期间量化类管理期货产品净值均出现不同程度的磨损。进入3月，除贵金属板块受宏观事件推动（硅谷银行事件、瑞信事件等）出现大涨外，其余板块均出现不同程度下跌，期间伴随市场波动率出现小幅抬升，对应的多数趋势类管理期货策略也出现了净值修复。但是一季度整体来看，多数量化类管理期货产品依然收跌。主观期货管理人一季度表现稳健，和量化类管理期货策略呈现低相关。

根据朝阳永续统计的全市场管理期货类基金产品数据，一季度平均收益率-0.02%，中位数收益率-0.15%，前 1/4 平均收益率 10.02%。约 52.3%的产品一季度出现亏损。

宏观对冲策略方面，一季度，宏观策略主要在一月大幅获利。整季宏观策略产品平均收益率 2.69%，中位数收益率 1.19%，前 1/4 平均收益 12.67%。约 61%的产品在一季度盈利。

套利策略方面，一季度套利策略基金平均收益为 2.26%，收益中位数为 1.12%，前 1/4 平均收益 9.08%，79.73%的套利策略基金获得正收益。

债券策略方面，一季度，十年期国债到期收益率收于 2.8563%，较上年末上行 1.27BP，短端（1Y）利率收于2.2582%，较上年末上行 10.91BP，期限利差下行 9.64BP，收益率曲线斜率走平。债券策略一季度盈利占比 90.19%，前 1/4 平均收益 8.33%，中位数收益率 1.90%，平均收益率 2.80%。

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聚焦市场热点

主持人及嘉宾对相关市场热点进行了讨论，以下为对谈精选：

马源：一季度量化股多平均收益依然好于主观策略，但确实超额在下降，各家量化机构之间的竞争非常激烈。对我们而言，筛选量化类私募产品是不是也变得比较困难，会关注哪些核心要素？

尹田园：策略拥挤度相比前两年肯定有所提升。今年量化超额低于往年有其特殊性，主要由于行业分化较严重，而量化产品的持仓又相对分散导致的。作为FOF管理人，相对于高超额收益，更关注管理人的超额稳定性和风控能力，在数据之下综合考察管理人投资策略、理念、风控水平。构建策略相异、超额稳健的组合。

马源：一季度ChatGPT引发的TMT板块行情，您怎么看，或者您认可的私募机构的观点是什么？是短期炒作，还是确实是长期可以布局的板块？

尹田园：我们倾向于认为是有一定延续性的投资主线，从公开信息来看，绝大部分私募在三月有比较大的换仓，典型的是减配新能源，加仓TMT板块。虽说TMT板块过去也有过炒作，比如元宇宙曾引发短暂行情，但我们认为这次AI驱动的投资主线清晰，有产业逻辑支撑，具有持续性和生命力。

马源：一季度股多的私募产品细分策略哪一类表现的比较好，从向日葵FOF产品配置角度出发往后看2季度会有什么变化和调整吗？

尹田园：今年股多风格差异不明显，表现更多取决于持仓板块。比如偏价值的管理人，如持有较多“中特估”板块股票，可以获得较好表现。成长管理人如果在TMT有较大的暴露也可能有很好的表现。未来，我们会持续性的覆盖量化指增的管理人，在主观方面则会关注能持续在板块上创造阿尔法的管理人。