朝阳永续自2006年创办中国私募基金风云榜，持续关注国内私募基金行业的发展。依托朝阳永续在私募数据和私募人脉的多年积累，朝阳旗下全资子公司上海向日葵投资，坚持初心，专注私募FOF投资近8年。现向日葵FOF投研团队联合朝阳永续基金研究院，精心策划《私募最前线》栏目，从专业角度，为您分享私募行业前沿信息，解读私募行业最新策略表现。

《私募最前线》第十期节目“5月私募行业月报解读”已于6月16日15:30播出播出，本期对话嘉宾为上海向日葵投资研究总监、朝阳永续基金研究院研究总监尹田园，主持人为上海向日葵投资产品总监马源。

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私募行业数据概览

主持人首先介绍了2023年5月私募行业相关数据统计。

新私募投资基金登记备案办法自5月1日起施行，私募产品发行数量锐减。5月证投类私募发行792只，环比减少71%，同比减少45%。股权类私募5月发行144只，环比减少54%，同比下降31%。创投类私募5月发行254只，环比减少61%，同比减少27%。

私募基金发行量，数据来源：朝阳永续基金研究平台

存量方面，证投类私募产品数量已超过13万只，在所有私募产品中数量占比 66%。

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5月各策略具体表现盘点

随后，嘉宾盘点了各策略的具体表现：

5月管理期货持续回暖，股票策略继续回撤。Beta 策略中，管理期货持续回暖，小幅盈利 0.19%；而股票策略受基础市场回撤影响，下跌 2.06%，仅 30%产品收正。Alpha 策略中，市场中性策略平均盈利 0.45%，套利策略平均盈利 0.56%。

各策略5月平均业绩表现：

数据来源：朝阳永续研究院，数据截至：2023/05/31

股票市场表现弱势。经济恢复不及预期，又看不到政策出台，市场交易“弱现实+弱预期”。海外，美国非农就业和核心通胀指标超预期，导致市场对美联储加息预期复燃，随着美元走强，人民币汇率破7，部分外资流出（北上资金流出121亿元）。

主要指数中，微盘指数表现较上月反转，录得5.52%的收益，主要规模指数中，上证50跌幅最大。受资金流出影响，恒生指数表现疲弱。风格上，小盘好于大盘，成长好于价值。行业上，5月公用事业涨幅最大，其次是电子、通信。市场活跃度方面，日均成交额从1.1万亿元，回落到9256亿元。

股票策略5月平均收益为-2.06%，中位数为-1.51%，排名前1/4的产品平均收益为2.86%。统计的24388只产品中，仅30%的产品收益为正。

市场中性方面，5月市场中性策略表现回暖。5月及今年以来，小市值因子收益较高，有利于在该因子上有暴露的管理人。时间序列波动率在5月亦有所提升，有利于T0 策略表现。

5月市场中性策略平均收益为0.45%，前1/4平均收益2.84%，74.46%的产品获得正收益。

管理期货策略，商品市场方面，5月同样经历了一轮相对连续的下跌。其中仅贵金属走势相对坚挺，黄金白银冲高回落后高位震荡。其余板块黑色、有色、能化等均走出大幅下跌行情。市场波动率方面，除贵金属板块滚动30日年化波动率略有回落之外，其余板块的波动率均有不同幅度的上升。本轮这段从4月下旬开始延续至5月底的相对连续的下跌行情为趋势跟踪类管理期货策略带来了不错的盈利环境。其中，动量类，尤其是中长周期动量类策略表现出现明显回暖，多数此类策略的管理期货产品能很好的捕捉到本轮下跌的利润。短周期动量策略虽大多表现不及中长周期策略，但5月基本都能维持正收益。期限结构类策略表现依然不佳，叠加了部分动量信息的基差动量因子表现相对强于持续回撤的展期收益因子。

根据朝阳永续统计的全市场管理期货基金数据，5月的平均收益率为 0.19%，中位数收益率为 0.19%，前 1/4 平均收益率为 5.97%。其中约 55%的管理期货基金产品在5月取得了盈利。

宏观对冲策略方面，5月，宏观对冲策略表现不佳。根据朝阳永续统计的全市场宏观对冲基金数据，5月的平均收益率仅为-2.68%。全月仅26.68%的宏观对冲策略产品取得了正收益。

套利策略方面，5月套利策略基金平均收益为0.56%，收益中位数为0.19%，前1/4平均收益4.88%，59.48%的套利策略基金获得正收益。

债券策略方面，5月债券策略盈利占比60.03%，前1/4平均收益1.61%，中位数收益率 0.22%，平均收益率-0.16%。

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聚焦市场热点

主持人及嘉宾对相关市场热点进行了讨论，以下为对谈精选：

马源：5月底上证再次下跌到3200点，您目前沟通的私募机构对市场有什么新的看法？

尹田园：从仓位上看，在我们紧密跟踪的10余家主观的管理人中，5月基本没有管理人提升仓位。可能是因为5月的下跌对于某些细分板块来说影响较大，部分管理人选择了减仓。

从观点上看，管理人都比较乐观。主要基于下面几个原因，一是经过回调之后，资产价格已经充分反应了对宏观的忧虑，市场估值水平不高。二是沪深300股息收益率与国债收益率之差已经重回-2X标准差，风险资产的隐含补偿率再次升高，变得有吸引力。

从行业上看，AI蓬勃发展，传统产业有探底和出清的契机。另外我们观察到，一系列的疲弱宏观经济数据，推动了刺激性政策出台，稳增长的政策也有望加码。

马源：今年也有量化机构在挖掘小微（100亿市值以下）指数内股票，小微票的选择上，量化机构是否有先天优势。主观在对个股的深度研究同时需要券商等机构的调研报告，但很多小微票实际是没有机构覆盖，您怎么看？

尹田园：小微股票的数量较多，通过量化手段可以进行大范围覆盖和分散投资。而对于主观管理人来说有所顾虑，他们需要考虑小微企业的质地，以及投出去是否有爆雷的风险。如果是非常分散的投资，单票带来的风险会降低很多，所以在这方面，量化可能相对更有优势。

马源：目前向日葵FOF组合中，目前股票资产的配置侧重点是？

尹田园：不同组合的侧重点有区别，总体来看，量化选股的收益可预期性相对稳定，我们股票资产端工作重点更多的还是放在量化选股管理人的覆盖上。