01

聚焦市场热点

主持人及嘉宾首先对相关市场热点进行了讨论，以下为对谈精选：

马源：在第三季度，哪些股票细分策略表现出色？从指数角度来看，微盘继续表现优秀，微盘股流动性上是否存在一定风险？

尹田园：三季度，主观股票策略中持仓偏小微盘、偏价值的表现较好。当市场风格发生较大变化，微盘股流动性可能会面临快速枯竭的情况，需要关注。

马源：尽管第三季度监管部门推出了一系列振兴市场的政策，但北上资金依然大幅流出。您认为这一现象的原因是什么，它是否与美国十年期国债收益率上升有直接关系？

尹田园：有直接关系，对于进行全球配置的资金而言，更愿意流向收益相对更高、更稳健的资产。北上资金的大幅流出主要源于美国国债利率一路攀升。美十年期国债利率从6月末的3.81%，涨到9月末的4.59%，目前已经到4.9%左右。

马源：私募机构的市场观点似乎出现了分歧。在第三季度，您是否注意到量化机构的策略发生了哪些变化？

尹田园：不管处于何种市场环境，主观私募对于市场的观点分歧始终存在，当前我们认为市场虽不乐观，但存在反弹的需求。

三季度不少量化机构推出了多空策略，但受近期《关于融券机制优化的通知》新规影响，策略上有所调整，预期收益有所下降。

马源：关于向日葵FOF产品，第三季度在股票资产端是否进行了调整？预计在第四季度将有新的配置方向？

尹田园：变化不大，目前也在考虑多空策略的配置，股票中一些做逆向、反转策略的管理人的研究。

02

三季度私募市场概况及策略表现

随后，主持人盘点了三季度私募市场概况及策略表现：

私募产品数量、增量与存量

私募产品发行数量同环比均大幅减少。三季度证投类私募发行2796只，环比下降36%，同比减少58%。股权类私募三季度发行615只，环比减少15%，同比下降21%。创投类私募三季度发行1235只，环比下降4%，同比减少13%。

存量方面，证投类私募产品数量已超过13.9万只，在所有私募产品中数量占比66%。

百亿私募混合指数表现

据周频净值统计的百亿私募混合指数三季度收益为-3.29%（统计周期为2023/06/30-2023/09/28），同期沪深300收益率为-3.98%，今年以来收益分别为-1.90%和-4.70%（统计周期为2022/12/30-2023/09/28）。

                  各策略具体表现

股票策略

三季度，政策底出现：印花税减半、个税增加抵扣额、购房首付和贷款利率实质性下调等组合拳推出。规模指数多下跌，其中万得微盘表现最好，收获10.94%的上涨，中证500、1000及2000下跌均在5%以上，沪深300下跌3.98%，上证50%微涨0.60%。恒生指数和创业板指分别下跌5.85%和9.53%。行业方面，逆周期政策发力的背景下非银金融、以及高分红的煤炭、石油石化涨幅靠前，前期的赛道板块电力设备，以及TMT跌幅靠前。北上资金共流出801亿元，其中8月单月流出897亿元，创历史最大单月流出值。美十年期国债收益率从6月末的3.81%飙升至9月末的4.59%。市场成交低迷，月度日均成交额逐月下降，9月下旬甚至跌破6000亿元。

股票策略三季度平均收益为-3.48%，中位数为-2.19%，排名前1/4的产品平均收益为4.42%。统计的28873只产品中，仅32.94%的产品收益为正。

市场中性策略

三季度，中性策略表现不如前两季度，季度策略平均收益0.8%。市场成交低迷，不利于策略表现。风格因子方面，小市值表现仍较好，今年在该因子上有暴露的管理人积累了较好收益。9月份随着市场风险偏好回落，基本面因子表现极好，该类因子占比高的管理人在当月表现突出。三季度，小幅贴水或正基差环境下大量中性策略产品发行。

三季度市场中性策略平均收益为0.80%，前1/4平均收益5.36%，76.46%的产品获得正收益。

管理期货策略

商品市场三季度前两个月呈普涨走势。其中，能化板块领涨，沙特俄罗斯原油减产从10月延至12月导致的供给端偏紧对原油价格起到了极强的向上驱动作用。下游化工品在原料价格上涨的带动下，叠加低库存和旺季补库的预期，价格也有较强的上涨驱动。农产品方面，市场交易美豆的干旱因素，叠加大豆到港低于预期，国内豆粕豆油跟涨。黑色板块三季度同样呈上涨走势，对政策的预期叠加旺季预期，市场抢跑，尤其原料端表现远强于成材。进入9月份，市场整体呈高位震荡走势。

三季度趋势性较强的行情对于管理期货策略，尤其是量化类管理期货管理人带来了较好的盈利环境。大部分预测周期在周级别及以上的趋势类策略以及基本面策略都能在本季度获得不错的正收益。上半年表现相对较好的短周期趋势策略在过去3个月的收益表现则相对较弱。综合来看，量化类管理期货策略中，大部分趋势、基本面及复合策略在三季度后基本修复了上半年的跌幅。主观管理期货管理人三季度的整体表现弱于量化管理期货管理人。

三季度管理期货的平均收益率为2.08%，中位数收益率为1.28%，前1/4平均收益率为15.61%。其中，有大约62%的管理期货基金产品在三季度取得了盈利。

宏观对冲策略

三季度，宏观对冲策略受股票市场疲弱影响，表现惨淡。根据朝阳永续统计的全市场宏观对冲基金数据，三季度的平均收益率为-2.27%，中位数收益率1.54%，前1/4平均收益率8.37%。仅34%左右的宏观对冲策略产品获得正收益。

套利策略

三季度套利策略基金平均收益为0.53%，收益中位数为0.63%，前1/4平均收益6.71%，63.8%的套利策略基金获得正收益。

债券策略

债券策略三季度盈利占比66.62%，前1/4平均收益4.95%，中位数收益率0.75%，平均收益率4.95%。