2021年8月6日创二代俱乐部第五次聚会圆满结束，面对风云莫测的投资市场，我们请来了创二代俱乐部成员Karen和榕树投资的翟敬勇先生为我们带来了精彩的经验分享。

东南亚互联网研究的主题演讲

主持人：各位创二代成员们大家好，今天活动的第一部分由我们的创二代俱乐部成员Karen带来东南亚互联网研究的主题演讲。

Karen：大家好，我是Karen，现在服务于一个家族办公室，主要研究全球消费品。近期对东南亚的研究比较多，主要原因是东南亚目前比较像20年前的中国，所以今天也非常感谢能有这样的契机和大家分享一下研究成果。

 

由于是二级市场，所以东南亚的投资标的还是比较少的，目前我们正在研究一个叫SDA的公司，这个公司可以说是东南亚的淘宝+腾讯+蚂蚁金服，并且还处在一个行业发展初期，用户渗透率也相对较低，所以今天主要和大家分享下这个公司。

 

东南亚目前主要分成5个国家，其中最大的印度有将近3亿的人口，占了总比重的40%，是东南亚人口发展潜力最大的国家。而马来西亚是最发达的国家，其后分别是泰国和越南。印尼是一个岛国，一共有4个大岛，最大的叫爪哇岛，占了印尼总人口的50%，之前交通是比较不发达的，在2014年印尼新总理上台后，才把高速公路修好。

目前为止，基本上快递2-3天能到达，但是针对郊区而言则要4-7天，所以物流基础设施的建造和当地的经济发展密切相关，尤其是电商这块。并且快递的成本也非常影响当地物流的有效性。

目前中国平均电商快件的成本是3元左右，但是如果是义乌的话，小件成本则是3分钱，会更低。但是印尼和菲律宾这块，最便宜的电商快件成本也要5-6元，而郊区就更不用说了，成本可能高达20元。所以成本是东南亚人民在是否选择网上购物的重要考量因素。

 

从零售总额上看，印尼的食品占比高达71%，这说明目前他们还在追求一个温饱阶段，大部分的收入去向主要还是维持基本生计；从UPS的调研上看，东南亚的5个国家中，差不多80-90%的人目前都已经使用过了电商消费。

尤其是泰国，由于泰国人比较喜欢打游戏，所以互联网的渗透率一直名列东南亚前列，从数据上看，他们在网上购物的消费里面大部分是服饰鞋帽，剩下的是美妆、电子产品、日用品等，这些渗透率目前7%都不到，和中国相比，目前至少还要一倍以上的渗透空间。

 

说完电商这块，接下来和大家聊聊金融科技，金融科技主要分为两个部分：

第一个部分是保险及理财，就是我们平时用支付宝买理财产品这样的形式，目前在东南亚的渗透率只有30%。尤其是在疫情之后，使用在线购买理财产品的比例，在马来西亚和菲律宾只有10%，在印尼也只有56%的人使用过二维码支付，所以这个市场潜力是非常巨大的，至少还有3-4倍的增长空间。

第二个部分就是消金这一块，目前除了印尼外，其他国家类似于花呗这样的产品还没有合法化，但是征求意见已经慢慢在修订了，并且也已经开始招标了。由于消费观念问题，之前东南亚的人不太行相信电商和消金这块，他们更倾向于线下的货到付款，但是随着疫情原因，这一块的业务渗透率也逐步主线了转机。当然除了这一些内容，包括打车和外卖行业也是目前在东南亚逐步形成了机遇。

 

以上就是我今天和大家分享的一些关于东南亚的研究成果，希望能对大家的全球视野拓展起到帮助。

榕树投资翟敬勇分享投资理念

主持人：感谢Karen的精彩分享，那么接下来我们进入今天的大佬谈投资方法论的部分，今天有幸邀请到了榕树投资董事长兼总经理——翟敬勇先生。

翟总是五年期金牛奖基金经理的获得者，同时也是金长江、金阳光、英华奖等私募界权威奖项获得者。自2013年私募阳光化以来，管理山东信托·榕树文明复兴（一期）复合收益率21.95%以上。2003年至今始终坚持企业实地调研，深入走访上市公司超五百家，在品牌消费、新能源、互联网等代表未来的产业均有十五年以上的深度研究、跟踪、沉淀。接下来把时间交给翟总。

 

翟总：各位创二代的朋友们大家好，很高兴能和大家分享一下我们的投资理念。从2019年底开始，我们确定的投资方向是专注新经济，坚持价值投资，信奉好股好价。我们的投资方法论是一个整体的投资思维模型，我们信奉巴菲特的整个投资理念，我们相信凭着我们自己的智慧能够在资本市场赚取干净的钱，所以很多年以前就开始去调研上市公司，去寻找这些商机。中国的股市经历了一个赌场到投机的过程，这个投机是一个中性词，或者说根本就没有贬义的含义在。就像当年吴敬琏老先生说的：赌场变成投机市场，已经是巨大的进步了。但是从现在到未来，我认为中国的资本市场将进入一个价值投资主导的市场，绝不会进入一个周期的主导市场。

 

今天我也从几个维度，包括芒格、段永平他们的投资风格，还有他们对这个世界的认知等方面做一个分享。我先从芒格开始讲，芒格先生包括巴菲特先生经常讲的一句话，真正的好企业是不需要去卖的。但是很多人看到这句话会很疑惑，因为巴菲特卖股票的频率其实不低，这个是不是违背了价投的初衷？其实并不是，因为伯克希尔是一个保险公司，所以它必须平衡它的收益。所以虽然我们信奉价值投资，但是我们也要深刻认清当下我们所处的环境。

 

在我做每一次交易的时候，我都会问我自己一个问题：我到底买的是什么？我买的原因又是什么？因为现在的市场上有太多的玩法了，比如近几年在国内大行其道的量化基金，它并不关心买的是什么，只关心量价到底行不行。又比如根据大宏观数据，一个确定的政策要来了，那么就买入受益于该政策的相关行业公司。所以在投资中我认为是没有对或错的，只有这个方法是不是适合你。

 

现在A股的资本市场，还有海外的资本市场，已经都在逐步的进化和演变，那么这个精华和演变是什么？也就是说我们全球都进入了一个新的经济时代，所谓新的经济时代就是全面去进入到一个替代机械燃油工业时代的特征了。我们现在讨论的碳中和实际上就是对传统的燃油机械工业体系的一个全面颠覆，那么这个颠覆体现在哪里呢？

实际上就体现在我们用户端和供给端，在用户端方面，我们可以看到现在电动车卖的是越来越多了。我们要知道在06、07年的时候，我们观察到智能手机开始崛起的时候，实际上意味着人机互动的时代到来了，也就是智能时代。

但是人机互动的智能时代，我们在于看到很多超前的应用场景，包括我们在头号玩家里面的这些现在叫原宇宙的场景，但是目前我们没办法实现，我们也买过类似的头盔，但是带着就会眩晕，这是为什么呢？原因很简单，就是宽带的速度不够，所以我们才会看到从4G到5G的发展。5G时代又会把智能汽车推上一个新的高度。

 

所以我们可以看到这些年我们国内崛起的三大势力，比如说小鹏理想未来其实都是走的特斯拉的模式，尤其是像小鹏汽车是完全复制了特斯拉的一个就是商业模式。我想就是说我们在投资的时候，实际上给大家展示出来的是什么？大家现在公认的就是赛道论，所以高龄的张磊实际上提出的赛道论，他们是从一级切到二级，实际上在这种做法的过程当中，实际上就是改变了我们现在的原来传统企业的一个投资方法论。

 

我们的投资的时候，一定要考虑到经济转换的因素，要去做顺势投资。所以很多时候大家要对赛道上所谓的用自己的认知去进行评估的事情，要有一个清晰的认知，我们要看到一个全面的过程。特别是在加速的过程当中，很多的传统企业都会像当年的诺基亚手机一样的会进行一个倒计时的死亡，如果他们不进行变革的话，所以我们在看到大背景下，这些公司该何去何从，他们赚的钱又去了哪里？

第一点：我们在看公司的财务报表的时候，要知道财务报表是反映一个企永续经营企业的一个阶段的阶段性的经营数据而已，我们真正的投资是什么？现在的投资是未来企业的持续竞争力，企业的护城河是未来的现金流贴现，所以我们在投资的时候一定要站在未来的角度去思考，以今天的做决策。

第二点：我们一定要在商业模式上要去深度去思考，就是这家公司它靠什么再去维持它的竞争力？我们要去全面了解他的上下游产业链。

 

主持人：以上就是我今天和创二代成员们分享的内容，希望能对大家在投资方面解惑。