发行环比回升，管理期货较好 | 朝阳永续私募7月报
来源： 发布时间： 2024-08-12
7 月，私募证券投资基金发行环比回升。私募证券投资基金发行 603 只，环比增加 18%，同比减少 24%。私募股权投资基金发行 137 只，环比增加近 50%，同比减少 31%。私募创业投资基金发行 213 只，环比增加 31%，同比减少 40%。存量方面，证投类私募产品数量已超过 14.2 万只，在所有私募产品中数量占比 66%。
据周频净值统计的百亿私募混合指数 7 月（统计周期为 2024/06/28-2024/07/26）收益为-2.15%，同期沪深 300 收益率为-1.51%，今年以来收益分别为 8.02%和-0.64%（统计周期为 2023/12/29-2024/07/26）。
7 月市场继续下跌，主要规模指数中 500 跌幅最大，微盘指数上涨 3.42%，港股美股均显著调整。AI 和红利资产补跌。美国大选出现戏剧性变化触发“特朗普交易”，出口链调整，自主可控升温。此外随着美国宏观经济走弱，“降息交易”亦被触发，市场进入乱纪元。北上资金继续流出但幅度减少，今年以来净流入 219 亿元。市场活跃度方面，日均成交额连续第 4 个月回落，至7000余亿元。利率方面，美十年期国债收益率 7月基本呈下行态势，月末跌至4.36%，前值 4.51%。中国十年期国债收益率亦下行 5.56bp 至 2.1475%。7 月政治局会议部署下半年经济工作，特别提到宏观政策“更加给力”与“适时推出一批增量政策举措”。近期积极的财政政策与稳健的货币政策均有发力，发改委与财政部提出，由发改委牵头安排 3000 医院左右超长期特别国债资金，支持大规模设备更新和消费品以旧换新。央行实施降息，逆回购操作利率、LPR、MLF 操作利率先后下降。继 2 月的调整，本次为年内第二次降息，体现监管层稳经济、稳市场的坚定决心。股票策略 7 月平均收益为-1.74%，中位数为-0.61%，排名前 1/4 的产品平均收益为 1.60%。统计的 18456 只产品中，约 42%的产品收益为正。7 月，市场中性策略平均收益 0.74%，为今年以来次高值。市场环境方面，日均换手率和成交额持续回落。横截面波动率回落，不利于截面类策略；时间序列波动率微升，有利于时序类策略。7 月 IC 贴水扩大，平均年化基差-11.74%，有利于存续的市场中性策略。风格因子方面，盈利因子持续表现较好，今年以来低流动性因子表现最强。7 月市场中性策略平均收益为-0.67%，前 1/4 平均收益 1.08%，约 33%的产品获得正收益。7 月，商品市场在短暂上扬一周后延续跌势。波动率方面，全市场波动率在 7 月有小幅回升。在现实羸弱，宏观预期转弱的情况下，负反馈自加强的压力使得商品市场走出流畅的下跌趋势。
管理期货管理人 7 月份整体表现为盈利居多。量化策略方面，7 月大部分时间是趋势策略和期限、基本面策略共振的行情。相对流畅的下跌行情中趋势策略大都有不错的收益，但是需要注意的是，由于近 4 年商品市场上涨时段居多，叠加今年上半年高涨的宏观博弈情绪，可能会使得一些趋势策略在历史数据和主观宏观判断的共同干预下，不易在下跌行情中捕捉收益。期限、基本面策略方面，本轮下跌行情中，商品的期限结构整体继续向升水方向走：市场下跌，近端弱于远端，市场反弹亦然。升水的整体走扩叠加趋势下行，为期限、基本面策略提供了不错的赚钱时段。主观管理期货管理人方面，7 月表现整体偏好，部分品种/板块的交易逻辑逐步回归基本面，对于主观管理人来说相对友好。7月管理期货的平均收益率为0.64%，中位数收益率为 0.42%，前1/4平均收益率为6.53%。其中，有约 60.53%的管理期货基金产品在 7 月获得正收益。7 月，宏观策略盈亏各半。根据朝阳永续统计的全市场宏观对冲基金数据，7 月的平均收益率为-0.04%，中位数收益率 0.01%，前 1/4 平均收益率 5.26%。其中，约 50.12%的宏观对冲策略产品获得正收益。
期权：7 月金融期权隐含波动率在月初下行后缓慢回升，截至 7 月底隐含波动率回到 6 月水平。整体来看金融期权隐含波动率仍处于低位。标的对应的 20 日历史率在 7 月大幅上行，截止 7 月底50ETF 和 300ETF20 日历史波动率为月初的两倍，对于金融期权卖方在对冲上有所损耗。7 月金融期权卖方平均收益率良好。7 月商品期权隐含波动率触底反弹，其中商品期权隐含波动率高波动率类品种（铁矿、原油、棕榈油等）隐波上升幅度较大。隐含波动率和标的变动的相关性提升，跌幅大的品种隐波上升幅度明显。对于商品期权卖方处于策略不适的环境。可转债：7 月共有 5 只转债达成强赎条件，其中 1 只强赎，4 只未强赎。7 月可转债市场延续杀估值行情。月初可转债正股退市风险暂时缓解，部分面临退市的正股采取积极的自救措施。但月中由于正股退市导致可转债退市的情况再度出现，导致低价债再次出现下跌，恐慌传导至整体转债市场，可转债市场再度萎靡。可转债估值现处于近期的低位。后续观望的事件为 8 月中旬，两只信用评级不佳的转债面临到期赎回，决定是否出现第一支到期违约的转债。7 月 95-135 价格对应正股 20 日历史波动率缓慢下行，截至月底处于均值以下。7 月套利策略基金平均收益为-0.43%，收益中位数为 0.01%，前 1/4 平均收益为 2.21%，50.11%的套利策略基金获得正收益。违约统计：截至 7 月末，今年以来首次违约发行人 8 家，违约债券共 33 只，总违约债券涉及本金金额224 亿元。发行统计：7 月主要信用债品种共发行近 2000 亿元，其中金融债发行 82 只，合计发行约 4057 亿元；一般企业债发行 7 只，合计发行约 45 亿元；公司债发行 447 只，合计发行约 3836 亿元。国债收益率：7 月末，十年期国债到期收益率收于 2.1465%，较上月末下行 9.61BP，短端（1Y）利率收于1.4201%，较上月末下行 14.19BP，期限利差上行 4.58BP，收益率曲线延续牛陡走势。债券策略 7 月盈利占比约 70%，前 1/4 平均收益 1.71%，中位数收益率 0.28%，平均收益率0.06%。
